買入高息貨幣真的能賺錢嗎？8種貨幣·16年利差組合驗證

「買入高息貨幣持有就能拿到利息」——這是外匯領域最古老、也最被廣泛相信的想法。我們把它做成8種貨幣、16年、每月再平衡的組合來驗證。它確實賺錢了。我們仍然沒有採用。

驗證的形式

每月初把八種貨幣（美元、歐元、日圓、英鎊、澳幣、紐幣、加幣、瑞郎）按央行政策利率由高到低排序，買入前兩名、賣出後兩名。利率取自官方統計，且只使用再平衡日之前已公布的利率。要檢驗的組合事先只定了三個（每側取1、2、3種貨幣，主選為2種）。組合越多，混入「碰巧好看」的東西就越多。

結果

16年、193次再平衡合計 +82.0% （年化 +5.12%）。交易成本僅 -0.25%，因為每月只調整一次。

★關鍵在於構成

拆解收益後，來自利息的部分為 +44.6% ，單獨就是正的。也就是說「持有高息貨幣能獲得利差」這一機制本身，在這16年、這8種貨幣上確實存在。本站的其他驗證（例如技術指標的組合）是「扣除成本前的期望值本來就是零」，兩者性質不同。

仍未採用的三個理由

1. 把貨幣順序打亂也能賺差不多。 將八種貨幣的標籤隨機對調數百次後，前5%的成績超過了真實策略。這個時代美元強、日圓弱，即使是胡亂的排序也容易落在正確的一邊。因此無法斷言「按利率排序」本身帶來了資訊。

2. 輸給「誰都知道的排序」。 全程只做多澳幣和紐幣、放空日圓和瑞郎的固定策略，成績反而好過每月重排。也就是說每月的名次更替沒有增加任何東西。（不過這個固定組合是看到結果之後才選出來的，所以同樣不能採用。）

3. 被換匯利息的加價吃掉。 該策略的利潤以換匯利息形式收取，但真正進入帳戶的是銀行間利差減去券商加價後的部分。計算下來，每年加價超過 2.56% 利潤就會消失。考慮到雙邊持倉兩種貨幣都會被加價，這並不是寬裕的水準。

需要揭露的事項

驗證期間為2010年至2026年，不包含2008年發生的利差交易暴跌。該策略以「走樓梯上去、坐電梯下來」的損益分布著稱，一段從未經歷暴跌的成績需要打折閱讀。此外表現最好的時期正值美日利差處於歷史極值，而在利率普遍同樣低迷的2010年代前期幾乎不起作用。

這個結果怎麼讀

「利差能賺錢」並沒有錯。但那是市場早已知道的事，而且在到達你手上之前，相當一部分已被券商加價拿走。本站的判定標準把「機制真實存在」和「能在自己的帳戶裡複現」當作兩個不同的問題。

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關於原始資料

上表彙總了 3 個配置。彙總前的逐配置原始資料（CSV）與驗證程式的設計說明也一併提供。結論、全部配置的成績、合格標準以及不合格原因，都已在本頁公開。 不利的結果沒有藏在限定區。提供給透過本站開戶的讀者（僅核對帳號，無需信箱）。

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本文是我們自行執行的驗證紀錄，並非對任何個人、機構或服務的評價。文中所有數字均為基於歷史資料的模擬結果，不代表未來表現。交易可能造成超過本金的虧損。本文不構成投資建議，請自行判斷。