"Compre a moeda de juro alto e segure para receber o swap." É a ideia mais antiga e mais difundida no câmbio. Testamos como carteira de 8 moedas, 16 anos, rebalanceada mensalmente. Deu lucro. Mesmo assim não adotamos.
O formato testado
No início de cada mês ordenamos oito moedas (USD, EUR, JPY, GBP, AUD, NZD, CAD, CHF) pela taxa básica do banco central, da maior para a menor, comprando as duas primeiras e vendendo as duas últimas. As taxas vêm de estatísticas oficiais e usamos apenas as divulgadas antes da data de rebalanceamento. O número de variantes testadas foi fixado de antemão em apenas três (1, 2 ou 3 moedas por lado; a principal é 2). Quanto mais variantes, maior a chance de entrar algo que "por acaso parece bom".
Resultados
Em 16 anos e 193 rebalanceamentos: +82.0% (+5.12% ao ano). O custo de negociação ficou em apenas -0.25%, pois a carteira se move uma vez por mês.
| Componente | Valor (sobre o nocional) | O que significa |
|---|---|---|
| Componente de juros | +44.6% | Obtido por segurar a moeda de juro mais alto |
| Variação cambial | +37.6% | A parte em que as moedas subiram ou caíram |
| Custo de negociação | -0.25% | Pago em um rebalanceamento por mês |
A decomposição é o que importa
Decomposto, o componente de juros sozinho somou +44.6% — positivo por si só. Ou seja, o mecanismo "segurar a moeda de juro mais alto rende o diferencial" é real nestes 16 anos e nestas 8 moedas. Em outros testes nossos (combinações de indicadores técnicos, por exemplo) a expectativa já era zero antes dos custos. Isto é qualitativamente diferente.
| Ano | Resultado |
|---|---|
| 2010 | +14.4% |
| 2011 | +11.0% |
| 2012 | +12.7% |
| 2013 | +3.9% |
| 2014 | +8.7% |
| 2015 | -7.8% |
| 2016 | +8.7% |
| 2017 | +4.2% |
| 2018 | -2.4% |
| 2019 | +2.3% |
| 2020 | +4.6% |
| 2021 | +5.8% |
| 2022 | -2.1% |
| 2023 | +4.7% |
| 2024 | +9.1% |
| 2025 | +1.3% |
| 2026 | +2.9% |
Três motivos para ainda assim não adotar
1. Embaralhar a ordem das moedas rende quase o mesmo. Permutando aleatoriamente os rótulos das oito moedas centenas de vezes, o resultado do 5% superior superou a estratégia real. Esta época teve dólar forte e iene fraco, então até uma ordem sem sentido tendia a cair no lado certo. Não podemos afirmar que ordenar por juros trouxe informação.
2. Perde para a ordem que todo mundo já conhece. Simplesmente comprar AUD e NZD contra JPY e CHF durante todo o período, sem reordenar, saiu-se melhor do que reordenar todo mês. A reordenação mensal não acrescenta nada. (Mas esse par fixo foi escolhido depois de ver o resultado, então também não pode ser adotado.)
3. O markup do swap consome tudo. O lucro aqui é recebido como swap, mas o que realmente chega à conta é o diferencial interbancário menos o markup da corretora. Pelas contas, pagar mais de 2.56% ao ano de markup elimina o retorno. Considerando que ambas as pontas da posição sofrem markup, essa não é uma margem confortável.
O que estamos divulgando
A amostra vai de 2010 a 2026 e não inclui o colapso do carry trade de 2008. Esta estratégia é conhecida por uma distribuição de resultados que "sobe pela escada e desce pelo elevador", então um histórico que nunca enfrentou um colapso deve ser lido com esse desconto. O melhor período também coincidiu com um extremo histórico no diferencial de juros EUA–Japão; no início dos anos 2010, com juros uniformemente baixos em todo lugar, ela mal funcionou.
Como ler este resultado
"Carry dá lucro" não está errado. Mas é algo que o mercado já sabe, e boa parte é retida pelo markup da corretora antes de chegar até você. Nosso critério trata "o mecanismo é real" e "dá para reproduzir na sua conta" como duas perguntas distintas.
Sobre os dados brutos
As tabelas acima agregam 3 configurações. Os dados brutos por configuração antes da agregação (CSV) e as notas de projeto do programa de teste também estão disponíveis. As conclusões, o resultado de cada configuração, os critérios de aprovação e os motivos de reprovação estão todos publicados nesta página. Nada inconveniente fica atrás do acesso restrito. Vai para leitores que abriram conta pelo site (apenas conferência do número da conta; sem e-mail).
Este é um registro dos testes que executamos por conta própria. Não é uma avaliação de qualquer pessoa, organização ou serviço. Todos os números são simulações sobre dados históricos e não indicam resultados futuros. Negociar pode gerar perdas superiores ao seu depósito. Não é recomendação de investimento; decida por conta própria.
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